{"id":2364,"date":"2023-05-17T16:08:24","date_gmt":"2023-05-17T19:08:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.dbk.net.br\/?p=2364"},"modified":"2024-02-08T21:59:44","modified_gmt":"2024-02-09T00:59:44","slug":"o-passado-nao-e-mais-um-preludio-para-valorizar-o-blue-sky","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.dbk.net.br\/en\/blog\/o-passado-nao-e-mais-um-preludio-para-valorizar-o-blue-sky\/","title":{"rendered":"O passado n\u00e3o \u00e9 mais um prel\u00fadio para valorizar o \u201cblue sky\u201d"},"content":{"rendered":"

Qual a melhor metodologia para estimar a lucratividade futura esperada de uma concession\u00e1ria?<\/span><\/p>\n

Confira a an\u00e1lise sobre o mercado americano realizada pela Kerrigan Advisors<\/strong>, uma das maiores consultorias de vendas para revendedores de autom\u00f3veis nos EUA.<\/span><\/p>\n

O artigo foi traduzido pela DBK<\/strong>. Boa leitura!<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

O passado n\u00e3o \u00e9 mais um prel\u00fadio para valorizar o <\/b>\u201cblue sky\u201d<\/i><\/b><\/h2>\n

Os varejistas de autom\u00f3veis geralmente calculam a m\u00e9dia dos \u00faltimos tr\u00eas anos de ganhos para estimar a lucratividade futura esperada.\u00a0Essa metodologia provou ser um preditor eficaz de ganhos futuros para os anos que antecederam a pandemia (ver Gr\u00e1fico 1).\u00a0<\/span><\/p>\n

No entanto, a partir de 2020, quando os ganhos come\u00e7aram a progredir, o c\u00e1lculo para projetar ganhos futuros com base nos \u00faltimos tr\u00eas anos de lucros come\u00e7ou a errar o alvo.\u00a0Desde ent\u00e3o, compradores e vendedores lutam para avaliar os ganhos futuros, dada a natureza aparentemente imprevis\u00edvel da ind\u00fastria p\u00f3s-pandemia.\u00a0Parece que o passado n\u00e3o \u00e9 mais um pr\u00f3logo e \u00e9 necess\u00e1ria uma nova metodologia de proje\u00e7\u00e3o de resultados.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fico 1 |\u00a0Lucro m\u00e9dio da concession\u00e1ria antes dos impostos no ano atual vs. m\u00e9dia dos \u00faltimos 3 anos<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Fonte: NADA Industry Analysis (2015-2021), Kerrigan Advisors’ Research & Analysis (2022)<\/span><\/i><\/p>\n

 <\/p>\n

Em resposta ao desafio de projetar lucros futuros, alguns dos compradores p\u00fablicos, particularmente a Lithia, come\u00e7aram a precificar o <\/span>\u201cblue sky\u201d<\/span><\/i> com base em uma porcentagem da receita, em vez de um m\u00faltiplo dos lucros.\u00a0Ao avaliar as franquias com base na receita e n\u00e3o nos ganhos, os compradores est\u00e3o efetivamente estimando seu pre\u00e7o de compra, assumindo sua pr\u00f3pria margem de lucro projetada sobre a receita atual, em vez de confiar no desempenho de lucro hist\u00f3rico do vendedor.\u00a0Essa abordagem ignora os ganhos anteriores do vendedor e determina a avalia\u00e7\u00e3o com base em uma margem de lucro projetada sobre a receita adquirida.<\/span><\/p>\n

\u201cContinuamos a atingir com sucesso… investimentos de 15% a 30% das receitas.\u201d\u00a0– Bryan DeBoer, presidente e CEO, Lithia & Driveway, teleconfer\u00eancia de resultados do segundo trimestre de 2021<\/i><\/b><\/p>\n

Hoje, a Kerrigan Advisors descobre que a maioria dos compradores est\u00e1 evitando ganhos hist\u00f3ricos ao determinar o <\/span>valuation\u00a0<\/span><\/i>Como alternativa, muitos est\u00e3o come\u00e7ando a projetar lucros futuros com base em suas expectativas de margens de lucro futuras, presumindo que as margens brutas iniciais se normalizem em n\u00edveis superiores ao per\u00edodo pr\u00e9-pand\u00eamico, mas inferiores aos anos mais recentes, enquanto algumas efici\u00eancias operacionais alcan\u00e7adas ao longo os \u00faltimos tr\u00eas anos s\u00e3o mantidos.\u00a0<\/span><\/p>\n

Ao fazer isso, esses revendedores geralmente calculam a m\u00e9dia das margens hist\u00f3ricas, em vez dos lucros hist\u00f3ricos, e ent\u00e3o aplicam essa margem \u00e0 receita atual para projetar lucros normalizados para fins de avalia\u00e7\u00e3o.\u00a0Essa metodologia geralmente resulta em uma expectativa l\u00edquida sobre vendas normalizada entre 4% e 5%.\u00a0Ao aplicar essas margens \u00e0s vendas atuais, os valores do <\/span>\u201cblue sky\u201d<\/span><\/i> variam entre 3 e 8.\u00a075 vezes os lucros normalizados e entre 15% e 35% da receita corrente.\u00a0Essas m\u00e9tricas de avalia\u00e7\u00e3o s\u00e3o consistentes com os pre\u00e7os de transa\u00e7\u00e3o de 2022 e 2023 que a Kerrigan Advisors observou no mercado de compra\/venda (consulte o Gr\u00e1fico 2).<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fico 2 |\u00a0An\u00e1lise M\u00faltipla Blue Sky em Faixas Vari\u00e1veis \u200b\u200bde Vendas L\u00edquidas da Receita de 2022 e Blue Sky como uma Porcentagem da Receita de 2022<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Fonte: Kerrigan Advisors<\/span><\/i><\/p>\n

 <\/p>\n

\u201cNossa abordagem paciente, disciplinada e consistente em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s aquisi\u00e7\u00f5es continua a gerar valor enorme, mantendo nossa metodologia de avalia\u00e7\u00e3o de v\u00e1rias d\u00e9cadas de 3 a 7 vezes os n\u00edveis de ganhos do ambiente normalizado.\u201d\u00a0– Bryan DeBoer, presidente e CEO da Lithia & Driveway.\u00a0Teleconfer\u00eancia de resultados do quarto trimestre de 2022<\/i><\/b><\/p>\n

Essa abordagem de aplicar margens de lucro normalizadas \u00e0 receita atual para determinar os lucros futuros esperados e, finalmente, o <\/span>\u201cblue sky\u201d<\/span><\/i> \u00e9 consistente com a forma como Wall Street parece estar avaliando as empresas p\u00fablicas (consulte o Gr\u00e1fico 3).\u00a0Assumindo n\u00edveis mais baixos de vendas l\u00edquidas entre 4,5% e 5,5% sobre a receita atual, os p\u00fablicos est\u00e3o negociando em m\u00faltiplos de <\/span>\u201cblue sky\u201d<\/span><\/i> consistentes com sua m\u00e9dia hist\u00f3rica de m\u00faltiplos de <\/span>\u201cblue sky\u201d.<\/span><\/i><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fico 3 |\u00a0M\u00faltiplo Blue Sky estimado dos grupos de negociantes p\u00fablicos dos EUA com diferentes margens l\u00edquidas para vendas<\/strong><\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Fonte: Arquivos da SEC para Asbury, AutoNation, Group 1, Lithia, Penske & Sonic, Microsoft Finance, Kerrigan Advisors’ Analysis<\/span><\/i><\/p>\n

 <\/p>\n

Como tudo desde a pandemia, o modelo de avalia\u00e7\u00e3o do <\/span>\u201cblue sky\u201d<\/span><\/i> continuar\u00e1 evoluindo \u00e0 medida que os lucros se normalizarem em n\u00edveis mais baixos nos pr\u00f3ximos trimestres.\u00a0A Kerrigan Advisors acredita que at\u00e9 que a m\u00e9dia dos \u00faltimos tr\u00eas anos de ganhos reflita a expectativa para os pr\u00f3ximos tr\u00eas anos de lucros, os compradores aplicar\u00e3o suas pr\u00f3prias suposi\u00e7\u00f5es sobre margens de lucro normalizadas \u00e0s vendas futuras esperadas para determinar o pre\u00e7o que est\u00e3o dispostos a pagar.\u00a0A dura\u00e7\u00e3o desse m\u00e9todo ser\u00e1 determinada pelo tempo que leva para os ganhos se tornarem mais consistentes de ano para ano, seja na alta ou na queda.<\/span><\/p>\n

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Qual a melhor metodologia para estimar a lucratividade futura esperada de uma concession\u00e1ria? Confira a an\u00e1lise sobre o mercado americano realizada pela Kerrigan Advisors, uma das maiores consultorias de vendas para revendedores de autom\u00f3veis nos EUA. O artigo foi traduzido pela DBK. 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